紫光股份(000938)：数字化解决方案龙头 持续深化ICT融合创新 赋能百行百业

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事件：3 月30 日，紫光股份发布2022 年年度报告。2022 年，公司实现营业收入740.58 亿元，同比增长9.49%；归母净利润21.58 亿元，同比增长0.48%。

ICT 业务实现稳健增长，不断加大研发投入：公司2022 年营业收入740.58亿元，同比增长9.49%；归母净利润21.58 亿元，同比增长0.48%，其中ICT基础设施与服务实现收入467.60 亿元，同比增长13.09%，占营业收入比重达63.14%，得益于公司持续深化ICT 融合创新；从费用端来看，公司2022年销售费用为42.51 亿元，较2021 年同比增长3.23%；管理费用为9.64 亿元，较2021 年同比增长3.28%；财务费用支出为6.34 亿元，较2021 年同比上升316.80%，主要是因为本期公司子公司新华三汇兑损失增加；研发费用为52.99 亿元，较2021 年同比增长10.18%，公司持续专注产品与技术研发。我们认为，公司作为ICT 行业龙头，新华三市占率有望稳步提高，剔除2022 年新华三汇兑损失影响来看，公司业务未来将保持稳健发展。

数字化解决方案龙头，依托三大核心竞争力赋能百行百业：作为全球新一代云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先者，公司拥有领先的数字化技术、新一代信息基础设施建设所需的全系列关键软硬件产品，具备丰富的行业数字化建设和运营经验，拥有深厚的客户资源与众多的优秀合作伙伴。

2022 年，公司不断夯实核心竞争力：1）持续技术创新，全面升级公司数字化基础设施及服务；2）全新升级市场战略，新华三持续赋能国内企业业务、国内运营商业务和国际业务三大市场客户数字化转型；3）积极提升云服务核心能力，紫光云公司云服务深入场景应用。我们认为，公司作为数字化解决方案龙头，依托数字经济发展浪潮，加速数字化转型，持续赋能百行百业。

深度布局ICT 全域技术创新，专利技术构筑护城河:公司以技术创新为核心引擎，多年来持续加大产品与技术的创新研发，目前研发人员占公司总员工人数近40% 。2022 年，公司围绕网络、安全、计算、存储、云计算、智能终端等产品领域和维度持续开展研发攻关，并在多个领域取得关键性突破和进展。公司当期交付完成和在研项目数量众多，报告期内重点研发项目合计24项。我们认为，公司加大力度深度布局技术研发，有助于其保持行业龙头地位。

盈利预测与投资评级: 我们预计公司2023-2025 年归母净利润为　　24.87/28.94/33.59 亿元，当前股价对应PE 分别为35/30/26 倍，公司作为数字化解决方案龙头，随着新华三市占率的提高，依托于数字经济及AI 发展大背景下，公司持续赋能百行百业，看好公司未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济环境变化风险；技术和产品研发风险；经营风险；人力资源风险。

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